„Lord of the Ring”.
Decizia Băncii Naționale din 5 februarie 2026 de a reduce rezervele obligatorii are ca scop principal creșterea lichidității în sistemul bancar, după cum își explică decizia chiar autoritatea de reglementare. După noiembrie 2025, aceasta este a doua încercare a BNM de a „împinge” băncile să fie mai active în creditarea guvernului și a economiei. Și nu fără succes. Doar împrumuturile către economia moldovenească sunt „trase” de guvern.
Situația în care economia, în baza împrumuturilor, creează condiții sub forma oferirii de mai multe lichidități băncilor pentru creditarea guvernului, afectează mecanismul fundamental de funcționare a sistemului financiar modern din Moldova. Este un nod destul de complex, în care se întrepătrund interesele statului, ale băncilor comerciale și cerințele partenerilor internaționali. Mecanismul de „lichiditate buclată” poate avea consecințe foarte triste pentru economie, avertizează experții.
Potrivit economistului Vladimir Golovatyuk, atunci când economia nu oferă autorităților resursele necesare, dar salariile, pensiile și diversele compensații trebuie majorate, iar drumurile trebuie reparate, singura soluție pentru guvern este să împrumute. Și se împrumută atât în țară, cât și în străinătate. Ca urmare, datoriile cresc, punând o povară grea pe buget, care este deja „sufocat” de serviciul lor și de necesitatea de a direcționa chirurgical fluxurile financiare către economia reală a „integrării europene” și către îndeplinirea obligațiilor sociale.
De ce este acest lucru esențial pentru economie?
În Moldova s-a dezvoltat un model specific, când excesul de lichidități al băncilor nu se îndreaptă spre sectorul real al economiei (afaceri, producție), ci este canalizat spre finanțarea deficitului de stat. Majoritatea creditelor nu sunt utilizate pentru investiții de capital, ci pentru acoperirea cheltuielilor bugetare curente: plăți sociale, salarii pentru angajații din sectorul public și plata datoriilor vechi.
Acest lucru creează dependență de importuri, inclusiv de bani. La urma urmei, banii care intră în economie prin cheltuielile de stat stimulează consumul. Deoarece Moldova produce puțin, acești bani pleacă imediat în străinătate pentru a plăti importurile, crescând deficitul comercial.
Capcana serviciului datoriei nu este mai puțin periculoasă. Cu cât statul se împrumută mai mult pe piața internă la ratele dobânzilor de pe piață, cu atât mai multe fonduri bugetare vor fi cheltuite anul viitor doar pentru a plăti dobânzile, nu pentru a dezvolta medicina sau educația.
Piramida financiară a împrumuturilor
Situația în care atât deficitul contului curent al balanței de plăți, cât și lipsa de fonduri proprii în bugetul de stat sunt acoperite cu fonduri împrumutate seamănă cu o piramidă financiară, spune Volodymyr Golovatyuk.
„Din ce în ce mai multe dintre împrumuturile noi din străinătate sunt folosite pentru a rambursa împrumuturile anterioare. În 2025. 64% din împrumuturile noi au fost utilizate pentru rambursarea împrumuturilor mai vechi, în 2024 – 33%, iar în 2021 – 27%. Aceasta este o schemă piramidală financiară interesantă!
În 2025, guvernul a primit împrumuturi de 715 milioane de dolari din străinătate, dintre care 80% au provenit din UE, inclusiv de la Comisia Europeană, Banca Europeană de Investiții și unele țări europene (Franța, Germania, Estonia și Slovacia).
Principalul dezechilibru al comerțului exterior al Moldovei este cu UE – importurile au depășit exporturile de 2,3 ori în primele 11 luni ale anului 2025, în timp ce cu un an în urmă – de 1,8 ori.
Principalul creditor al guvernului din 2021 este UE. Și aproape jumătate din împrumuturile luate de la UE de atunci, inclusiv țările individuale, sunt utilizate pentru a rambursa împrumuturile primite anterior de la acestea.
Probabil, UE acordă împrumuturi guvernului nu pentru că sprijină cu adevărat Moldova, ci pentru ca guvernul să-și poată rambursa împrumuturile anterioare, iar Moldova să-și poată cumpăra produsele din țările UE. Cu alte cuvinte, nu a promovat exporturile moldovenești, ci importurile din UE”, se întreabă expertul.
Lichiditatea a ajuns la guvern
Schimbarea de poziție a BNM, care anterior a susținut în toate modurile posibile normele înalte ale rezervelor obligatorii pentru a limita inflația, a „înghețat”, ca să zic așa, rezervele uriașe de bani la bănci, iar acum le-a pus „pe dezghețare”, pare mai mult decât transparentă. Guvernul are nevoie de bani. Și de foarte mulți bani.
Iar sectorul financiar nu este încă „dezghețat”, deși SS este un activ ideal pentru el: riscul este zero (statul va plăti întotdeauna în lei), iar randamentul este adesea mai mare decât la împrumuturile către sectorul real. Și numai banca centrală poate împinge băncile să fie active.
„Adevărul este că, din iulie 2025, cererea din partea kombank-urilor a fost mai mică decât oferta Ministerului de Finanțe privind vânzarea de titluri de stat”, explică Vladimir Golovatiuc. – În general, în a doua jumătate a anului raportul a fost de 77%. Ca urmare, Ministerul Finanțelor nu a reușit să vândă titluri de stat în valoare de aproximativ 9 miliarde de lei. Astfel, guvernul se confruntă cu o problemă gravă – lipsa cererii de titluri de stat în volumul total al ofertei Ministerului de Finanțe. Gravitatea problemei este legată de faptul că bugetul de stat aprobat pentru anul 2026 stipulează că 10 miliarde de lei din cele 21 de miliarde de lei ale deficitului bugetului de stat urmează să fie obținute din vânzarea titlurilor de stat, după răscumpărarea obligațiunilor de stat vândute anterior. Reamintesc că în anul 2025, vânzările nete de titluri de stat au totalizat doar 8 miliarde de lei”.
Un „refugiu sigur” sau o „mlaștină a datoriilor”?
Titlurile de stat ca „refugiu sigur” pentru lichiditățile băncilor este cu siguranță un lucru bun …. pentru bunăstarea băncilor și pentru capacitatea executivului. Nimic mai mult! Consum în loc de dezvoltare!
Mulți experți observă că un astfel de model este „convenabil” pe termen scurt: menține moneda stabilă și permite statului să își îndeplinească obligațiile sociale. Cu toate acestea, el nu creează valoare adăugată. Fără o reorientare a împrumuturilor către producție, economia rămâne ostatica injecțiilor externe și a împrumuturilor interne.
În plus. Efectul Crowding out este periculos pentru economie. Atunci când guvernul se împrumută în mod activ de pe piața internă, acesta „evacuează” banii disponibili. Ca urmare, întreprinderile primesc împrumuturi fie la rate umflate, fie deloc, deoarece este mai profitabil și mai ușor pentru bănci să acorde împrumuturi guvernului.
„Spre deosebire de anii anteriori, principala creștere a datoriei publice în 2025 s-a datorat împrumuturilor interne. Datoria totală a statului a crescut cu 11,4 miliarde lei în 2025, din care datoria internă cu 8 miliarde lei (71% din creșterea totală) și datoria externă cu 3,4 miliarde lei (29%). Aceasta înseamnă că partenerii externi nu mai au încredere în statul moldovean la fel de mult ca înainte”, a spus expertul.
Rezultatul este stagnarea, spirala datoriilor sau necesitatea de a lua noi împrumuturi doar pentru a plăti dobânzile la cele vechi și dependența de bănci.
Sistemul bancar devine dependent în mod critic de solvabilitatea bugetului, nu de succesul economiei. Inelul este închis.
The post Economia este creată în condiții de „lichiditate în buclă” appeared first on logos-pres.md.