KIOTO – Mașina de export a Chinei continuă să uimească prin puterea sa. Anul trecut, țara a încheiat cu cel mai mare excedent comercial din istoria mondială (1,2 trlne de dolari), ceea ce subliniază menținerea competitivității industriei sale. Însă banii obținuți nu mai sunt direcționați acolo unde erau înainte.
Cifra de 1,2 trl, calculată pe baza statisticilor vamale, este oarecum înșelătoare. Balanța de plăți, care reflectă tranzacțiile dintre rezidenții și nerezidenții țării, arată un excedent puțin mai mic – aproximativ 1,1 trl.
Suma disponibilă pentru utilizare este și mai mică. Deși China se poate lăuda cu un surplus uriaș în comerțul cu mărfuri, are un deficit semnificativ în comerțul cu servicii: 238 de miliarde de dolari în 2025, incluzând aproape 199 de miliarde de dolari cheltuieli pentru turismul extern.
În plus, țara are un deficit primar de venituri de 110 miliarde de dolari, care se explică prin profiturile și dividendele plătite investitorilor străini din China.
În final, excedentul contului de tranzacții curente în 2025 a fost de 735 miliarde de dolari. Aceasta este, desigur, o cifră record, dar este mult mai mică decât excedentul comercial care atrage atenția presei.
Excedentul nu se înscrie în rezerve
Totuși, traiectoria de dezvoltare a economiei Chinei este mai bine ilustrată de modul în care este utilizat acest capital.
La începutul anilor 2000, procedura era simplă. Banca Populară a Chinei (BPC) intervenea pe piață, cumpărând valută străină, pe care o depunea în rezervele valutare pentru investiții în obligațiuni de stat americane și alte active suverane. În perioada 2002-2011, rezervele valutare ale Chinei au crescut cu aproape 300 de miliarde de dolari anual.
Situația s-a schimbat aproximativ în 2012 – după eliminarea „Sistemului de decontări obligatorii și vânzare de valută străină”, care impunea instituțiilor și rezidenților chinezi să vândă toate veniturile în valută către băncile de stat autorizate.
Deoarece companiile din China au obținut dreptul de a păstra veniturile în valută, legătura dintre excedentul comercial și creșterea rezervelor s-a slăbit, deși Banca Populară a Chinei a păstrat rezerve valutare uriașe.
Aproximativ în 2015, din cauza așteptărilor privind devalorizarea yuanului, firmele și investitorii au început să-și schimbe poziția valutară: companiile își măreau depozitele în dolari, își rambursau obligațiile în valută străină și transferau fonduri în străinătate.
Cu alte cuvinte, în loc să fie convertit în venituri valutare interne, excedentul comercial a început să fie păstrat din ce în ce mai des în active valutare.
Dar, după pandemia de Covid-19, a avut loc o altă schimbare, care indică continuarea procesului de deschidere a pieței financiare din China. Sectorul privat joacă în continuare un rol principal în utilizarea excedentului comercial, dar a încetat să acționeze din motive de teamă.
Yuanul este astăzi stabil și chiar s-a apreciat față de dolar. Acum, investitorii și firmele sunt ocupați cu căutarea randamentelor, în principal prin intermediul investițiilor de portofoliu în obligațiuni și acțiuni.
Investițiile de portofoliu se îndreaptă spre Hong Kong
Suma operațiunilor internaționale ale țării, așa-numita identitate a balanței de plăți, trebuie să fie egală cu zero. Asta înseamnă că, dacă excedentul contului de tranzacții curente nu mai este preluat de Banca Populară a Chinei pentru acumularea de rezerve, atunci acest excedent trebuie să corespundă creșterii activelor străine sau reducerii datoriilor străine, după deducerea erorilor și omisiunilor.
Deficitul contului financiar al Chinei, fără a lua în calcul rezervele, a fost anul trecut de aproximativ 820 de miliarde de dolari, ceea ce corespunde aproximativ excedentului contului de tranzacții curente.
Investițiile de portofoliu – în special în cadrul programelor „Investitori instituționali interni calificați” (QDII) și Stock Connect – au devenit cea mai mare componentă a contului financiar, reprezentând mai mult de jumătate din valoarea deficitului.
Ieșirea netă de fonduri prin acest canal a atins 426 miliarde de dolari în 2025: investitorii din China continentală și-au mărit portofoliile de acțiuni străine cu aproximativ 208 miliarde de dolari, iar portofoliile de titluri de creanță străine – cu 153 miliarde de dolari.
Deși o parte din investițiile de portofoliu se realizează în interiorul Chinei, partea din acest flux care se îndreaptă spre Hong Kong este mult mai mare. Fluxurile către sud prin programul Stock Connect au atins anul trecut 1,4 trilioane de dolari hongkonghezi (178,6 miliarde de dolari), crescând cu 74%. În ansamblu, acest lucru corespunde ieșirii de capital înregistrate în balanța de plăți a Chinei.
Companiile chineze își măresc și investițiile directe în străinătate, care au crescut anul trecut cu 140 de miliarde de dolari. Deși ieșirea netă din această categorie a fost de doar 77 miliarde de dolari în 2025, investițiile directe rămân un canal important pentru capitalul excedentar, pe măsură ce firmele chineze își extind activitatea în străinătate.
Prin investiții, China promovează yuanul
Ce ne spun toate aceste date despre traiectoria economică a Chinei? A crescut ponderea excedentului comercial al țării sub formă de venituri valutare, iar aceste venituri sunt utilizate acum prin canale de piață, nu prin rezervele oficiale.
Pe măsură ce competitivitatea industriei chineze crește și generează un excedent extern tot mai mare, crește și volumul de capital în căutare de active în străinătate.
Hong Kong – cu piața sa bursieră profundă, infrastructura financiară puternică și programul Stock Connect pentru conectarea cu investitorii din China continentală – este bine poziționat pentru a absorbi o parte semnificativă din aceste fluxuri. Și joacă deja un rol de intermediar mai constructiv decât înainte.
Toate acestea vor contribui la atingerea obiectivului strategic al Chinei – dezvoltarea piețelor externe ale yuanului și aprofundarea integrării financiare internaționale.
O astfel de evoluție a evenimentelor creează noi abordări în rândul participanților la piață. Fluxurile generate de deciziile investitorilor privați de portofoliu pot reacționa mai rapid la condițiile pieței (inclusiv diferența de randament, așteptările privind cursul de schimb, apetitul global pentru risc), decât în cazul fluxurilor generate de gestionarea rezervelor oficiale.
În trecut, se punea întrebarea: în ce se va transforma excedentul Chinei – în rezerve valutare, active tradiționale americane sau depozite bancare?
Astăzi, răspunsul este clar. Excedentul Chinei este utilizat în principal pentru investiții de portofoliu, fluxuri bancare transfrontaliere și pe piețele de capital din Hong Kong.
Acest lucru reflectă progresul Chinei în aprofundarea sectorului financiar și subliniază faptul că piețele joacă din ce în ce mai des un rol central în modelarea economiei.
©: Project Syndicate, 2026.
www.project-syndicate.org
The post Unde se duce un trilion de dolari din excedentul comercial al Chinei? appeared first on logos-pres.md.